估值，我们给予公司2015年45倍PE的估值，对应目标价124.65元。首次给予公司买入评级
政府补助提高。2014 年1-9 月公司收到政府补助1599 万元，远高于2013 年全年的政府补助868 万元。按业绩快报，2014 年钢研高纳归属于母公司的净利润比2013 年增加0.27 亿元，即政府补助至少贡献了27%的业绩增长量。
募投项目进入业绩释放期，仍有较大潜力。公司的募投项目新型高温固体自润滑复合材料及制品项目已于2013 年年底通过验收，超募项目铸造高温合金高品质精铸件项目和真空水平连铸高温合金母合金项目在2014 年6 月27 日通过验收，此外公司 2012 年年底验收了两个募投项目(航空航天用粉末及变形高温金属材料制品项目和航空航天用钛铝金属材料制品项目)。2014 年1-9 月募投项目航空航天用粉末及变形高温金属材料制品项目、航空航天用钛铝金属材料制品项目、新型高温固体自润滑复合材料及制品项目分别贡献了1147.81 万元、259.36 万元和18.76 万元的收益，超募项目尚未实现收益，仍有较大业绩释放潜力。
盈利预测及点评：预计钢研高钠14-16 年的基本每股收益分别为0.35 元(+0.02 元)、0.41 元(+0.02)和0.51 元(+0.03)。按2015-1-9 收盘价22.85 元计算，对应的PE 为66X。考虑到公司在国内高温合金材料领域行业内的龙头地位，维持公司“增持”评级。
公司快速成长的内外因都没发生变化。公司的快速成长动力来自于“好行业”+“好公司”，这两个因素至今都没有改变：海外农药巨头在成本压力下，产能向国内转移的趋势未变；而公司依旧保持清晰的战略定位、强有力的执行力以及精细化的管理体系，通过定制生产模式与全球农药及医药巨头保持紧密联系，公司的护城河依然存在。
中间体龙头重回成长。公司的盈利能力稳中有升，资本结构相对稳定，ROE 下降的根本原因在于近几年公司的资本开支快速增加，周转效率较低的在建产能占用大量资金导致总资产周转率下降；我们预计15Q1 江苏联化和盐城联化将有4-5亿元的在建产能投产，加上14Q2 台州联化约1-2 亿元的在建产能投产，公司的总资产周转率将步入向上趋势，ROE 有望回升，公司将重回成长。
受益于油价下跌，盈利能力稳中有升。油价下跌使整个精细化工全产业链价格都有下行趋势，但由于产业链中每个产品的供需及库存具有缓冲作用，导致油价下跌从上游向下游的传导依次减弱，且下游产品价格跌幅滞后于上游产品；公司业务处于精细化工中下游，其定制生产及自产自销模式在油价下跌有助于拉大原料与产品间的价差从而提高盈利能力，且库存跌价的风险相对较小，公司是油价下跌受益标的。
估值现向上修复良机，给予“买入”评级。11 年以来ROE 的持续下降使市场对公司能否保持快速成长持怀疑态度，从而导致股价估值偏低。我们认为随着公司在建产能陆续贡献业绩，加上油价下跌利好盈利增加，公司15 年的ROE 将有望回升，届时市场会重新认识公司的成长性，公司股价估值将出现向上修复的良机。我们预计公司14-16 年EPS 分别为0.69 元，0.96 元和1.28 元，当前股价分别对应23x、16x 和12x，首次给予“买入”评级，目标价22 元。
产品线梯队完善的制剂转型企业、多个品种处于高速成长期公司近3年制剂收入比重逐年增大，2014 年制剂与原料药收入占比有望达到6:4，已成功从原料药转型为制剂药企。公司产品线梯队完善，制剂品种主要有他汀类降血脂药(瑞舒伐他汀、匹伐他汀、辛伐他汀)，肠胃类药品(康复新液、地衣芽孢杆菌活菌胶囊)以及精神类(舍曲林)药品，其中瑞舒伐他汀过2 亿、增速可望达到80%；康复新液过1 亿，增速可望维持10-20%，地衣芽孢杆菌活菌胶囊增速可望达到200-300%，精神科产品舍曲林增速有望达40%，2015 年国家招标进程有望加快，因此公司高端制剂产品有望保持高增长。
新产品与在研产品持续为公司注入新增长点公司获批了3.1 类新药匹伐他汀分散片，公司拥有独家剂型，享受新药保护，2014 年为市场准入期，2015 年预计将贡献业绩；左乙拉西坦获批，与另一家公司同时拿到国内首仿，具备一定竞争优势；重酒石酸卡巴拉丁胶囊剂拿到生产批文，且片剂近期申报临床获受理，该品种用于老年痴呆，市场广阔，公司有望打破原研诺华一家垄断市场，分得一杯羹。公司研发实力强，多个品种在研，有望不断推陈出新，为公司注入新产品。l整合能力强，并购延伸与市场拓展成绩显着：公司并购以中药为主，前期公司收购的康复新液和地衣芽孢杆菌活菌证明了公司的整合能力。通过并购基金收购的中药老字号品牌益和堂，目前销售增长迅速，有望在1-2 年内并入公司；公司与英国Crescent 建立合作，借助Crescent 进行产品在欧洲市场的注册、管理和销售，在瑞舒伐他汀在原研专利到期2017年时，有望迅速打开欧洲市场。
盈利预测与估值：我们预计公司14-16 年EPS 分别为0.37、0.54、0.74元，对应48、33、24 倍PE。公司处于高速增长期，是值得投资的制剂转型典范，给予“推荐”评级。
LCD 电视销量下滑5%，出口下滑较快。12 月公司实现LCD 电视销量203 万台，同比下滑5.43%，其中内销好转，同比增长6.81%；出口因高基数等原因，同比下滑22.77%。1-12 月份LCD 电视累计销量1718 万台，同比下滑2.76%。
12 月份公司智能电视终端激活用户新增25.6 万，累计激活用户达674.7 万，本月日均活跃用户数226.9 万。同时，公司通过欢网运营的智能电视终端累计激活用户达1155.6 万，日均活跃用户396.5 万。
智能手机销量540 万台，同比增长116%。12 月公司手机销量857 万台，同比增长38%，其中智能手机销量540 万台，同比增长116%。1-12 月份智能手机累计销量4146 万台，同比增长136%。公司在2015 CES 展上宣布将收购Palm 品牌，将Palm 打造为高端手机品牌，初期将主要针对美国市场。由于收购仅涉及Palm 品牌和域名，并不涉及员工、专利等其他资产，预计收购金额1000 万美金左右。
空、冰、洗销量增速分别为-3%、1%、54%。12 月份公司空调、冰箱、洗衣机的销量增速分别为-3.44%、0.75%、53.78%；1-12 月份空调、冰箱、洗衣机累计销量分别同比增长12.20%、0.47%、13.23%。
盈利预测和投资建议：2014 年公司主要产品32 英寸液晶面板价格上涨明显，预计华星光电全年盈利近25 亿元，预计2015-16 年全球大尺寸液晶面板供给仍然偏紧，利于华星维持较高利润率；智能手机全年销量达4146 万台，预计通讯全年盈利接近9 亿元；多媒体转型顺利推进，增值业务逐步贡献盈利。我们预计公司2014-16 年EPS 分别为0.33 元、0.38元和0.46 元，分别同比增长46.70%、14.97%和21.78%。按分业务估值，给予公司目标价4.66 元，维持“买入”评级。
