五洲新春603667）3月3日发布投资者关系活动记录表，公司于2023年2月24日接受110家机构单位调研，机构类型为QFII、保险公司、其他、基金公司、证券公司、阳光私募机构。
一、简要介绍公司2022年经营情况及2023年展望2022年，公司克服了疫情反复，俄乌战争影响和能源价格大幅上涨等不利因素，在同行业企业盈利水平普遍下降的情况下，仍保持了良好的增长势头。根据前三季度实现营业收入25亿元合理推算全年营业收入33亿元左右，同比增长超过30%；根据公司披露的业绩预告2022年实现归母净利润1.65‐1.9亿，同比增长33.6%‐53.8%（中位数1.78亿，对应增长约44%）。
主要得益于公司在风电、新能源汽车等行业新产品开发。公司风电滚子、新能源汽车用轴承及零部件等新产品同比增长显著，其中风电滚子同比增长超过120%，成品轴承同比增长超过100%，汽车安全气囊气体发生器部件同比增长超过60%，汽车热管路零部件同比增长25%左右，同时也得益于去年收购的FLT公司利润全年并表。轴承产品销售占主营业务收入比例超过60%，主营业务更加突出。
在取得良好经营业绩的基础上，公司在技术创新和制造能力上也有新的突破：风电变桨轴承滚子入选国家工信部第七批制造业单项冠军，风电滚子产品凭借领先的技术和优秀的市场表现，成功入围中国风电新闻网主办的2022“风电领跑者”榜单，荣获“最佳服务产品奖”；公司“航空滚动轴承浙江省工程研究中心”在复评中获评优秀；“新能源汽车滚动轴承制造关键技术及产业化应用”等多个项目获浙江省科学技术进步奖和国家机械工业科学技术奖；公司下属子公司捷姆轴承集团入选2022年浙江省第一批智能工厂，捷姆集团圆锥轴承成功通过国内知名新能源汽车主机厂零部件供应商OTS审核认证，为公司圆锥轴承进军新能源汽车零部件供应链打下坚实的基础；公司另有多个型号汽车零部件产品近期通过知名主机厂审核，为公司打造汽车零部件第二曲线增长奠定了良好的基础。
1）、轴承业务1、成品轴承的重点是研发并占领新能源汽车轴承市场。公司已研发成功新能源汽车的全系列轴承产品，将重点在底盘传动系统的球环滚针轴承、三代轮毂轴承单元、驱动电机轴承、变速箱轴承和丝母转向系统轴承组件方面有重大突破。同时加强与FLT公司的产品、销售渠道协同整合，更进一步加强欧美市场的开拓，拿到新订单。
2、鉴于2022年风电招标量比2021年同期有较大幅度增长，预计公司风电轴承滚子在2023年将持续放量，公司紧锣密鼓做好相关产能的扩建，在稳步提高变桨轴承滚子产能的基础上力争在2023年提高主轴轴承滚子、齿轮箱轴承滚子以及海上风电轴承滚子的销售占比。
3、套圈业务由于公司综合竞争力提升及套圈供应商集中度提高，预计业务增长势头不变，2023年公司在做好传统欧洲重要客户存量及增量业务基础上，加大对日系轴承企业的业务开拓。
2）、汽车零部件业务1、汽车安全气囊气体发生器部件，该产品目前在手订单数量已超过公司现有产能，公司已于2022年4季度启动产能扩产工作，预计2023年该产品仍能保持快速增长。
3、新能源汽车驱动电机主轴，已取得实质性订单并将在2023年交付，公司非常看好这部分产品的未来市场。
3）、热管理系统零部件业务汽车热管理是高弹性的新能源汽车零部件赛道，技术迭代加速，单车价值量成倍提升，公司现有产品本身也会随之增长。公司目前已经在围绕新能源汽车热管理系统加大研发投入，开发新产品，还将通过募集资金新建汽车空调管路自动化生产线，分流板、调温阀焊接件自动化生产线，加热器管自动化生产线等，提升单车价值量。公司正在加快新产品的开发速度，新产品未来成功导入市场的话，单车价值量会显著增加。
公司致力于建立高端装备、新能源领域的技术开发、精密制造的创新平台，为公司带来巨大的潜在市场和新的商机。
答：2022年收入根据前三季度收入25亿合理推算为33亿元左右，轴承占比超过60%，汽车配件占比不到15%，热管理系统零部件超过25%。风电滚子全年收入1.3‐1.4亿，增长超过120%，收入占比超过4%。
答：新能源汽车驱动电机主轴、轴承均已研发成功，正在进行市场推广。目前市场上驱动电机轴承主要供应商如斯凯孚等外资品牌与公司也有合作。
公司正不断进行研发投入，但大批量配置可能还需要一段时间。新能源汽车驱动电机主轴与公司现有产品的制造工艺、产业链、技术较为吻合，该产品公司已有两家客户及千万级别的在手订单。
答：根据中国轴承协会统计数据，国内风电轴承市场规模约为200亿人民币，其中滚动体一般占到轴承总价值的10~15%，如果按中位数12%计算，国内风电轴承滚动体目前市场规模约24亿元，扣除偏航轴承约5亿左右的钢球，风电滚子市场约为20亿元，加上高铁轴承滚子、盾构机主轴轴承滚子共计约10亿的市场规模，国内中高端滚子市场规模约30亿元，全球风电、轨道交通等中高端滚子约有50‐60亿规模，加上其他高端及中端滚子，全球相关滚子市场规模约有150‐160亿规模。公司在做好高端的风电滚子等市场后，根据情况也可向中端滚子产品延伸。假设公司能达到10%的市占率，则远期中高端滚子可以看到15‐16亿的规模。
汽车轴承整体约占轴承市场整体规模的50%左右，新能源汽车用轴承单车数量较传统汽车单车数量减少20个左右，但由于技术要求更高，价格也略高，估计新能源汽车单车轴承价值总量与传统汽车单车价值总量相当。公司在新能源汽车用轴承方面，各产品线基本已研发成功，公司目前有三个产品较为突出。第一是球环滚针轴承，该产品公司处于国内前三地位，既可以用于新能源汽车，也可以用于传统汽车，公司去年平均每个月产量是120万套，主要客户包括万向、丰田等。第二是变速箱轴承，变速箱轴承主要为圆锥轴承，公司该产品原来主要用于工业传动的变速箱，目前开始切入到新能源汽车的变速箱，虽然新能源汽车变速箱比传统车变速箱简单地多，但对公司而言是切入了一个新的市场，未来的发展可期。第三是三代轮毂轴承单元，原本公司主要为世界知名企业做轮毂轴承套圈，新能源汽车给公司创造了进入轮毂轴承单元的市场机会，公司开始生产三代轮毂轴承单元的成品，目前也已获得了数千万的订单。
答：2022年轴承业务板块收入约20亿元，其中约60%用于汽车，由于公司成品轴承产品大部分为汽车二级供应商，很难统计终端具体的比例，大概估算新能源汽车用轴承约占20%‐30%，未来比例会逐渐扩大。新能源汽车用轴承竞争也比较激烈，其他还有五六家，公司竞争对手主要为外资品牌。
答：由于每家主机厂和轴承厂产品的规模型号都不一样，相同功率的机组使用的风电滚子价值量也不一样。平均来看，1台4MW风机的全部滚子价值量估算约8万元，其中变桨轴承滚子约占3/8，主轴轴承滚子约占3/8，齿轮箱轴承滚子约占2/8（以上数据仅做参考）。2022年公司销售的风电滚子中，变桨轴承滚子约占90%，主轴和齿轮箱轴承的滚子约占10%，2023年计划主轴加齿轮箱轴承的滚子提高到风电滚子整体销售的30%左右，变桨轴承滚子占70%左右。
答：根据相关报道，国内2022年风电装机量较2021年减少，但公司风电滚子同比仍然实现了120%以上的增长。2022年招标量比2021年大幅增长，如果2022年风电招标在2023年大部分能够顺利装机，则2023年风电主机装机量同比会接近翻倍的大幅提升，公司认为公司风电滚子的出货量应当会超过风电主机装机的增幅。
2022年公司热管理系统相关产品增长态势良好，增速达到30%以上，若整体国民经济复苏，在原材料价格相对稳定的前提下，今年保守预计能保持20%以上的增速。在家用空调领域，公司下游客户长虹主要给小米做贴牌加工，小米家用空调增长良好，小米也计划进入商用空调领域，预计会给公司业务带来增长。汽车空调领域，公司也在不断开发新产品，包括募投资金也会投入，新能源汽车热管理系统单车价值量是在成倍增长的，公司现有产品也会随之增长，同时公司正在开发的新产品未来成功导入的话，单车价值量会显著增加。公司对此块业务比较看好。
答：汽车零配件业务也是公司未来的主要发力点之一。公司汽车零部件目前主打产品之一是汽车安全气囊气体发生器部件，该部件主要用于汽车侧气帘及腰部气帘等。传统汽车一般只配有驾驶员及副驾两个主安全气囊，侧气帘属于高配，而新能源汽车配置相对传统车更丰富，安全性要求更高，在腰部、膝部、后座都可能装有安全气囊（帘），侧气帘及腰部气囊等单车价值量显著提升。初步估算该产品全球市场规模约20~30亿人民币，全球目前只有3家公司掌握了相关技术，公司为国内独家，目前年产能2亿元，2022年4季度已经开始扩产，远期规划希望能占领1/3左右的市场份额。该产品在国产化率方面，新能源汽车基本都采用公司的产品，传统汽车由于以前为外资品牌占据，更换供应商成本较高，需要一定时间。
问：根据公司财务报告，公司去年四季度扣非净利环比下降，1‐9月份毛利率同比下降，请介绍相应情况及原因。
答：首先想说明，受宏观因素影响，2022年同行业盈利能力普遍下滑，公司仍保持盈利正增长。由于每年四季度都会做一些资产减值的计提准备，因此和三季度环比不太具有可比性。毛利率方面，主要受到以下因素影响：一是收购FLT公司，FLT公司是销售公司，毛利率较低，大约为10%‐12%，且收入规模较大，约5‐6亿元，拉低了毛利率；二是去年空调管路件业务收入增长了30%，空调管路件尤其是家用空调管路件毛利率较低，毛利不到10%，也拉低了公司整体毛利率；三是能源价格的上涨，几个因素叠加导致了2022年毛利率同比改善不明显。如果剔除以上因素，由于公司营业收入上了规模，公司主业毛利率其实还是有所提高。
问：从公司2022年全年业绩预告推算，第四季度扣非归母净利约‐1200万至1300万元，请介绍上述利润下降的原因。
答：首先我们对比分析2021年和2022年四季度相关因素：1、2021年四季度进行了股权激励，该年度股权激励费用全部计入四季度，2022年则是按季度分摊；2、2021年四季度并购FLT支付了600万的中介费；3、2021年可转债利息的费用化在四季度列支403万，2022年6月公司可转债已经摘牌；4、2021年四季度计提了约500万的商誉减值（并购新龙实业产生的），2022年新龙实业经营情况好于2021年，商誉减值应该不会超过2021年。
综合上述因素，2022年第四季度归母净利润同比有所增加。公司2022年12月转让了金昌轴承100%的股权，在转让金昌轴承的过程中，对相关业务和人员进行整合，支付了约1000多万元的安置费用，导致2022年第四季度扣非归母净利润减少约1000万，同时四季度预估计提了部分商誉、费用等，公司也使用了较为保守的匡算方式。
答：公司风电滚子主要应用于单机5MW‐14MW，基本能覆盖目前的主流机组。公司生产的风电滚子与进口品牌价格比较约便宜30%‐40%。
答：从竞争格局来看，相较于为数较多的风电主机厂和风电轴承厂家来说，第三方专业风电滚子供应商不多，因此在与风电整机厂及轴承轴承厂报价中，专业风电滚子供应商的议价能力相对较强。但考虑到下游实际情况，今年公司也给予了小幅的降价，同时也要求下游客户保证采购量，扩大出货规模从而降低公司生产成本。公司目前正在进行风电滚子产能的扩建，新增了厂房、设备，配足了人员，因为扩建的产能达到满产状态需要一定的时间，今年的毛利率较去年可能会有小幅下降，但预计也能保持在30%以上的合理水平。长期来看，通过工艺改进、效率提升及产品结构的改善，相关产品毛利率还会有提高的空间。
答：在陆上风电方面，公司的变桨轴承滚子主要供应6‐10MW的风机，海上风电方面，公司变桨轴承滚子主要供应10‐14MW风机，主轴轴承滚子主要供应6‐7MW风机。海上风电约占5%，陆上占95%，随着海风装机量的提升，预计公司海上风电轴承滚子的占比会不断提升。
答：首先从类型区分，主轴、齿轮箱轴承滚子毛利率较变桨轴承滚子高约1‐3%；第二是材料利用率、材料成本占比，国内的友商大多采用进口设备生产，公司是以国产设备跟自主研发的设备为主，成本相对较低；第三是整体的生产效率、技术能力；第四是作为工业化产品，生产规模对于效率提升、工艺改进、技术迭代会产生一定影响，公司在生产规模上也具有一定优势。
答：2022年公司热管理系统营收约8亿多，从收入来看家用空调管路占3/4左右（家用空调管路为铜管，价值量大），汽车空调管路占1/4左右，利润来看则相反，汽车空调管路毛利率较高，达到25%左右，而家用电器毛利原本就相对较低，且受铜价上涨影响，毛利约9%，远低于汽车空调管路。
答：特斯拉北美工厂驱动电机轴承定点斯凯孚，斯凯孚这部分轴承套圈由公司独家供应，特斯拉中国工厂相关产品则有两、三家供应商。今年销售额预计较去年会有所提升，总体还在增长过程中。
答：汽车安全气囊气体发生器部件单车价值约40‐60元，从技术难度来说，一是钢管材料特殊，研发难度大，公司与兴澄特钢联合研发成功，仅供五洲新春独家使用，其他厂商较难进入；二是制造过程难度较高，需要材料专家和热处理专家联合研发，技术壁垒高。
公司早在2010年承担了国家战略性新兴产业“年产300万套高速精密纺织机械轴承建设项目”，该项目广泛使用陶瓷球作为轴承滚动体，陶瓷球通过外协解决，目前公司又研发成功电动汽车驱动电机用陶瓷球轴承相关产品，并将视下游市场情况计划为相关客户配套服务。
答：公司非公开发行所必需的前置工作已经全部完成。公司目前正和承销券商中信证券就发行事宜紧密沟通，在合适时机启动发行工作，相关具体事项请向中信证券团队咨询。另外想说明的是，风电滚子等相关募投项目已经利用自有资金进行建设，目前进展顺利，等募集资金到位后履行相关程序进行置换;
浙江五洲新春集团股份有限公司主营业务为成品轴承、轴承零件、精密零配件及各类空调管路的研发、生产和销售，主要产品为精密零配件和轴承产品。公司商标“XCC”、“HF”被国家工商总局认定为“中国驰名商标”。公司被中国轴承工业协会评为十一五及十二五发展先进企业、管理创新企业、技术攻关先进企业。公司为国家级高新技术企业，建有国家级博士后工作站、国家CNAS认证实验室、省级企业技术中心、企业研究院；“环类零件精密轧制关键技术与装备项目”荣获国家科技进步二等奖。
